通过全面深入的信用研究，多维度挖掘投资机会

　　在推出三只权益基金后，贝莱德基金即将发行首只“固收+”产品。

　　作为市场的热门产品，“固收+”基金近两年迎来大爆发，规模持续增长。数据显示，截至2022年6月底，“固收+”基金共有1584只，合计规模2.3万亿元，与2018年相比增长了近四倍。

　　今年以来，A股市场呈现宽幅震荡走势，更多投资者倾向于通过资产配置的方式分散市场风险，“固收+”策略正是通过自上而下的大类资产配置方式，一方面利用债券去构筑资产基础，追求相对稳健的投资收益；另一方面则利用股票做增强，谋求更高的投资收益。

　　贝莱德基金总经理张弛表示，面对市场波动，注重风险控制是“固收+”投资的核心。贝莱德基金投资总监陆文杰认为，基于当前的宏观经济环境，“固收+” 基金通过承担适当的风险，有望实现较好的风险调整后回报。同时，贝莱德基金本土固收团队将借助贝莱德集团内部债券评级体系，通过全面深入的信用研究，多维度挖掘投资机会。

　　贝莱德基金的“固收+”

　　即将发行的贝莱德浦悦丰利一年持有混合基金是一只“固收+”产品，属于偏债混合型基金。

　　其中，股票资产（含存托凭证）、可转换债券和可交换债券投资的合计占比10%-30%，港股通标的投资比例为股票资产的0%-50%；投资于同业存单的比例不超过基金资产的20%。

　　事实上，在很长一段时间，市场对“固收+”没有统一的定义，基金公司多将二级债基、偏债混合型等多种基金类型均列入“固收+”范畴。

　　不过，在今年8月，“固收+”产品迎来了监管部门的窗口指导，严格规定基金组合权益投资比例上限超过30%的基金将不能以“固收+”名义宣传。该指导严格界定了产品的风险收益标准，有利于提高投资者与产品的匹配度，保护投资者利益。

　　此外，监管对于“固收+”的条款细节、宣传口径，包括基金经理的任职资质，都提出了进一步的规范要求。

　　贝莱德浦悦丰利一年持有混合拟任基金经理李倩表示，现在监管对于“固收+”概念的认定，基本上已经收窄到了二级债基，以及权益资产上限在30%范围内的持有期偏债混产品，即将发行浦悦丰利偏债混合是一只符合监管导向的标准化“固收+”定义的产品。

　　目前，市场上对于“固收+”产品主要有两类管理模式。一是权益团队和固收团队的分仓管理，另一种是固收团队去统一协调和配置。

　　在产品的管理模式上，贝莱德浦悦丰利采取了第二种方式，即在统一的投研框架下，考虑各类资产的配比及相对回报，所涉及股票和债券类资产不会进行分仓管理。

　　加什么、加多少、怎么加

　　投资策略上，李倩表示，产品的策略主要涉及三个部分。

　　首先是大类资产的配置，借助贝莱德的全球化投资视野，采取自上而下的配置以及宏观的视角，决定大类资产的配置比例。

　　其次是，债券型产品的中久期策略是大类资产的范畴，久期表示对于利率市场的整体看法，最后是权益资产的配置。据悉，贝莱德智库 (BII)提供全球宏观及大类资产配置观点，因此贝莱德浦悦丰利是站在全球资源整合的基础上去做资产配置。

　　此外，抖客网，对“固收+”而言，“+”不仅是加收益，同时也加了风险。采用“固收+”策略，可以让“固收+”产品的收益拥有更大的弹性，但相应也加大了风险，所以，对于“固收+”，加什么、加多少、怎么加，非常考验投资团队功力。

　　在“固收+”具体策略上，李倩表示，会整体把握股票配置的仓位轻重及配置节奏，来实现整个组合的风险管理。其中，股票市场的beta风险，将通过密切地跟踪一些关键性因素，包括宏观经济背景、政策面、资产估值水平等，来判断权益类资产的风险溢价，结合对于市场方向性的判断调节权益的敞口，实现灵活地调整股债的比例。

　　在产品设计上，权益资产部分行业配置的风格会相对均衡一些。行业和风格上是更加均衡的配置，也就意味着，不去押注单一赛道或者说风格。另外，在具体行业景气度变化时，以及某些市场风格受到偏好或者压制时，策略上也会对某些行业进行增减和调节来应对波动。对于未来的权益市场，关注的方向包括持续高景气的高端制造板块、疫后复苏相关的消费板块，以及受益于稳增长加码相关政策，有望迎来估值修复行情的板块。